По словам Рыбалкина, в последние годы страны Центральной Азии получали поддержку от благоприятных внешних факторов, включая высокие цены на золото и значительные внешние доходы. Однако, по оценке S&P, такая ситуация не будет сохраняться постоянно.

«Мы видели более высокие цены на золото, очень значительные притоки доходов, которые поддерживали дефициты текущего счёта. И главный вопрос заключается в том, что это не будет продолжаться вечно», — сказал представитель агентства.

Отдельным риском для региона Рыбалкин назвал возможное ухудшение ситуации на рынках труда стран, откуда в Центральную Азию поступают трудовые доходы и денежные переводы. По его словам, уже появляются первые признаки накопления проблем на этих рынках.

Для Узбекистана одним из наиболее существенных внешних рисков может стать снижение стоимости золота. S&P Global Ratings ожидает, что в 2027–2028 годах динамика мировых цен на драгоценный металл окажет отрицательное влияние на поступления по текущему счёту страны примерно в размере 1% ВВП.

Цена золота также напрямую влияет на государственные доходы Узбекистана. По грубой оценке, приведённой Рыбалкиным, изменение стоимости золота примерно на $500 может означать изменение государственных доходов чуть менее чем на $1 млрд. Это происходит через налоги, дивиденды горнодобывающих компаний и другие поступления.

«Поэтому это, очевидно, будет сдерживающим фактором», — заявил он.

Помимо золота, S&P отмечает риски, связанные с возможным ростом цен на топливо и продовольствие. Ещё одним фактором являются климатические условия, в частности объём осадков, который может влиять на выработку электроэнергии гидроэлектростанциями в Таджикистане и Кыргызстане.

По словам Рыбалкина, Узбекистан рассчитывает импортировать значительные объёмы электроэнергии с крупных гидроэлектростанций, строительство которых ведётся в соседних странах. Все перечисленные факторы учитываются S&P Global Ratings при оценке кредитоспособности государств Центральной Азии.

Золото остаётся важным экспортным товаром и источником валютных поступлений Узбекистана. Значение драгоценного металла для экономики страны также связано с государственными доходами и международными резервами.

В 2025 году дополнительные доходы от торговли золотом стали одним из источников роста налоговых поступлений. За счёт этих доходов правительство увеличило расходы на 41,2 трлн сумов, или $3,43 млрд.