По его словам, в последние несколько лет страны Центральной Азии пользовались рядом благоприятных циклических факторов, в том числе высокими ценами на золото и значительными внешними доходами.

«Мы видели более высокие цены на золото, очень значительные притоки доходов, которые поддерживали дефициты текущего счёта. И главный вопрос заключается в том, что это не будет продолжаться вечно», — сказал Роман Рыбалкин.

«Более того, мы уже видим первые признаки того, что там начинают накапливаться определённые проблемы», — заявил он.

Отдельно Рыбалкин обратил внимание на риски, связанные с возможным снижением мировых цен на золото, которое имеет большое значение для Узбекистана как для внешнего баланса, так и для государственных доходов.

«Мы прогнозируем снижение цен на золото, и это очень важный фактор для Узбекистана с точки зрения текущего счёта. Наши предположения показывают, что в 2027−2028 годах динамика цен на золото может создать негативный эффект примерно в 1% ВВП с точки зрения поступлений по текущему счёту», — сказал директор S&P Global Ratings.

По его словам, изменение цены золота также заметно отражается на бюджетных доходах государства.

«Грубая оценка такова: изменение цены примерно на $500 означает чуть менее $1 млрд государственных доходов — через налоги, дивиденды горнодобывающих компаний и другие поступления. Поэтому это, очевидно, будет сдерживающим фактором», — заявил Роман Рыбалкин.

Он также назвал среди внешних рисков рост цен на топливо и продовольствие, а также климатические факторы, связанные с количеством осадков. Последние, по его словам, способны влиять на гидрогенерацию в странах региона, в частности в Таджикистане и Кыргызстане. Узбекистан, в свою очередь, рассчитывает импортировать значительные объёмы электроэнергии с крупных гидроэлектростанций, строящихся в соседних странах.

«Это те факторы, о которых мы беспокоимся, когда оцениваем кредитоспособность стран региона», — сказал представитель S&P Global Ratings.

Золото играет важную роль в экономике Узбекистана. Оно остаётся одним из ключевых экспортных товаров и источников валютных поступлений. В отдельные годы драгоценный металл занимал значительную долю в экспорте страны, а доходы от его продажи помогали покрывать торговый дефицит и поддерживать платёжный баланс.

Кроме того, золото является стратегическим активом: его запасы формируют значительную часть международных резервов Центрального банка и поддерживают устойчивость национальной валюты и финансовой системы. Благодаря крупным месторождениям и объёмам добычи, в том числе через Навоийский горно-металлургический комбинат, Узбекистан остаётся заметным участником мирового рынка золота.

В 2025 году дополнительные доходы от торговли золотом также стали важным источником налоговых поступлений. За счёт этого правительство увеличило расходы на 41,2 трлн сумов, или 3,43 млрд долларов.