Напомним, что в рамках IPO Министерство экономики и финансов предложило инвесторам 1,56 триллиона акций UzNIF в форме обыкновенных акций и глобальных депозитарных расписок (GDR). Без учета опциона дополнительного размещения это составило 31% акционерного капитала фонда.

Общий объем привлеченных средств составил около 603,6 миллиона долларов. С учетом возможного дополнительного размещения сумма может вырасти до 692 миллионов долларов, а доля проданных акций — до 35%. IPO UzNIF стало крупнейшим публичным размещением в истории Узбекистана.

UzNIF — это Национальный инвестиционный фонд Узбекистана, созданный для консолидации долей государства в ряде крупных компаний и повышения их инвестиционной привлекательности. Фонд рассматривается как один из инструментов развития рынка капитала и привлечения частных инвестиций в государственные активы.

Управлением фонда занимается международная инвестиционная компания Franklin Templeton. Предполагается, что через улучшение корпоративного управления, прозрачности и рыночных механизмов стоимость активов фонда будет постепенно расти.

По словам директора Templeton Global Investments по Центральной Азии Мариуса Дана, фонд с самого начала рассматривался как инструмент интеграции Узбекистана в международный рынок капитала. Он отметил, что IPO UzNIF стало первым международным размещением подобного масштаба для страны и крупнейшим IPO на Лондонской фондовой бирже с 2021 года.

Как рассказал Дан, подготовка к размещению началась практически сразу после запуска фонда в мае 2025 года. В течение нескольких месяцев команда проводила масштабную кампанию по продвижению инвестиционной истории Узбекистана среди глобальных инвесторов, объясняя реформы в стране, структуру фонда и потенциал входящих в него компаний.

По его словам, в рамках предварительного маркетинга представители фонда встретились со 147 институциональными инвесторами из 27 стран. Наибольший интерес проявили инвесторы из Великобритании и США. В презентациях участвовали хедж-фонды, пенсионные фонды, family office и суверенные инвестиционные фонды.

Как отметил Мариус Дан, во время IPO проводилась масштабная рекламная кампания совместно с местными брокерами и цифровыми платформами, продвижение размещения охватило более 500 тысяч пользователей в Узбекистане. При этом коммуникация вокруг IPO была ограничена международными правилами проведения публичных размещений и могла вестись только в установленный период сбора заявок. Он также подчеркнул, что двойной листинг на международной и локальной биржах рассматривался как способ привлечения глобальных институциональных инвесторов к узбекскому рынку.

Мариус Дан также подчеркнул, что успешное проведение IPO стало возможным благодаря тесной работе фонда с государственными структурами, включая Министерство экономики и финансов и администрацию президента. По его словам, подготовка фонда, его структуры управления и механизмов корпоративного контроля велась совместно с государством еще до начала полноценной работы UzNIF.

Спикер отметил, что инвесторы обращают внимание не только на само размещение акций, но и на дальнейшую трансформацию государственных компаний, входящих в портфель фонда. Речь идет о повышении прозрачности, изменении корпоративного управления, росте эффективности и постепенном увеличении стоимости активов.

Он также заявил, что фонд намерен регулярно публиковать квартальные отчеты по деятельности компаний, поскольку международные инвесторы ожидают высокого уровня прозрачности и открытости со стороны UzNIF.

По словам Дана, в долгосрочной перспективе они рассчитывают, что иностранные инвесторы будут все активнее работать напрямую через Ташкентскую фондовую биржу, а сам рынок капитала страны продолжит развиваться за счет новых IPO и появления внутренних институциональных инвесторов, включая пенсионные фонды.

Высокий спрос и подготовка новых IPO

Мариус Дан сообщил, что общий спрос в ходе IPO приблизился к 2,9 миллиарда долларов, а книга заявок была переподписана более чем в четыре раза. При этом около 80% спроса обеспечили американские институциональные инвесторы и фонды. Отдельно он подчеркнул значение локального размещения на Ташкентской фондовой бирже. По данным организаторов, объем местного размещения достиг 17,7 миллиона долларов и превысил объем всех предыдущих IPO в Узбекистане вместе взятых. Более 5 тысяч инвесторов приняли участие в покупке акций фонда. По словам Дана, следующим этапом станет вывод на рынок отдельных компаний из портфеля фонда. Он отметил, что уже летом планируется начать подготовку первых IPO активов, входящих в структуру UzNIF.

Заместитель министра экономики и финансов Узбекистана Хуршид Хошимов назвал IPO UzNIF первым этапом более широкой программы по развитию государственных активов через рынок капитала.

По его словам, для того чтобы выводить на IPO отдельные компании из портфеля фонда управляющие структуры должны будут заниматься реализацией программ трансформации, повышением эффективности бизнеса и ростом стоимости активов. Как он отметил, конечная цель заключается в создании условий, при которых компании смогут самостоятельно выходить на рынок и привлекать инвестиции через публичное размещение акций.

Во время пресс-конференции журналисты также поднимали вопрос о рисках, связанных с внешней нестабильностью и геополитической ситуацией. В частности, обсуждалось, почему государство сохранило значительную долю контроля в фонде и может ли такая модель служить своего рода защитой на случай ухудшения ситуации на мировых рынках.

Отвечая на вопрос, инвестиционный директор Templeton Global Investments Манрадж Сехон отметил, что мировая экономика сегодня проходит через период серьезных изменений и неопределенности. Однако, по его словам, инвесторы по-прежнему готовы вкладывать средства в страны с устойчивой политикой, последовательными реформами и понятной стратегией развития.

Он подчеркнул, что высокий интерес к IPO UzNIF стал одним из подтверждений доверия международных инвесторов к происходящим в Узбекистане реформам. При этом государство сохраняет более 60% фонда и контрольные доли в ключевых компаниях, что должно позволить стране получать основную выгоду от роста стоимости активов в долгосрочной перспективе.

Манрадж Сехон также отметил, что после IPO государство сохраняет контрольный пакет фонда — около 55% акций остаются у Министерства экономики и финансов. По его словам, публичный статус фонда создает для государства дополнительную финансовую гибкость. В будущем, если бюджету потребуется дополнительное финансирование, власти смогут постепенно сокращать свою долю через рынок.

При этом сейчас действует lock-up период сроком на 180 дней, в течение которого продажа акций со стороны государства ограничена. Манрадж Сехон подчеркнул, что высокий спрос на размещение показывает готовность международных инвесторов участвовать в подобных сделках, связанных с узбекскими активами.

Во время пресс-конференции также уточнили, как устроена структура владения фондом после IPO и получают ли инвесторы прямые доли в отдельных государственных компаниях.

Отвечая на вопрос, представители проекта пояснили, что инвесторы приобретают акции самого фонда UzNIF, а не отдельных предприятий из его портфеля. Как отмечалось на мероприятии, в структуру фонда входят 13 государственных компаний из разных отраслей экономики. При этом сам фонд остается акционером этих предприятий и владеет соответствующими долями в них. До проведения IPO 100% фонда принадлежало Министерству экономики и финансов Узбекистана. После размещения доля государства сократилась до 88,5%, тогда как инвесторы получили 11,5% акций фонда.

Мариус Дан отдельно подчеркнул, что IPO UzNIF рассматривалось не только как международная сделка, но и как инструмент развития внутреннего фондового рынка. По его словам, многие компании из портфеля фонда пока не представлены на бирже, однако размещение UzNIF уже привело к росту активности локальных инвесторов и открытию новых брокерских счетов.

Он также добавил, что для розничных инвесторов была предусмотрена скидка в размере 5% от финальной цены размещения. По задумке организаторов, это должно было стимулировать участие граждан в фондовом рынке и дать им возможность стать частью будущего роста государственных компаний.

Почему инвесторы поверили в Узбекистан

На мероприятии главный инвестиционный директор Templeton Global Investments Манрадж Сехон заявил, что реформы последних лет существенно изменили восприятие страны среди международных инвесторов.

По его словам, внимание глобального рынка к Узбекистану связано сразу с несколькими факторами — реформами в экономике, цифровизацией, модернизацией, природными ресурсами и стратегическим расположением страны. Сехон отметил, что высокий интерес к IPO UzNIF стал одним из признаков доверия инвесторов к дальнейшему курсу реформ.

В свою очередь директор Templeton Global Investments по Центральной Азии Мариус Дан заявил, что UzNIF может стать основой для дальнейшего развития рынка IPO в стране. По его словам, в течение ближайших трех лет на рынок планируется выводить отдельные компании из портфеля фонда, включая активы в сфере коммунальных услуг, телекоммуникаций, гидроэнергетики и авиации.

Как отметил Дан, эти планы предусмотрены указом президента о дополнительных мерах по обеспечению стабильности цен на потребительских рынках и повышению действенности антимонопольных мер, а инвесторы, участвовавшие в IPO UzNIF, могут стать потенциальными участниками и будущих размещений.

По состоянию на конец 2025 года чистая стоимость активов UzNIF оценивалась в 2,44 миллиарда долларов, тогда как капитализация фонда по итогам IPO составила около 1,95 миллиарда долларов. В портфель фонда входят миноритарные доли в 13 государственных компаниях, включая Uzbekistan Airways, "Узбектелеком", "Узбекгидроэнерго", SQB, "Узбекинвест" и другие крупные активы.

Представители фонда и правительства называют IPO UzNIF только первым этапом более широкой программы трансформации государственных активов. В ближайшие годы власти рассчитывают вывести на рынок новые компании, расширить участие частных и институциональных инвесторов и постепенно превратить фондовый рынок Узбекистана в один из ключевых инструментов привлечения капитала в экономику страны.